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工业综合传统与转型机会同存回归利润增速

发布时间:2019-08-16 18:54:19 编辑:笔名

工业综合:传统与转型机会同存 回归利润增速 2012-04-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

年度策略:转型趋势已成,行业公司走向分化–景气向上子行业:成长潜力及成长周期、进入壁垒、核心竞争优势;–景气下降行业:竞争格局、核心竞争力,关注护城、估值优势景气向上:航空航天、煤化工装备、天然气装备、制冷设备、智能装备景气维持:工程机械、煤矿装备、核电装备景气向下:造船、铁路装备工程机械:中期高增长转向低增长;景气连续4个季度下滑,预计12年2季度景气反弹。

配置建议–大(中联重科、航空动力、中航电子、天地科技)–中(安徽合力、中国卫星、杭氧股份、盾安环境)–小(安凯客车、高淳陶瓷、锐奇股份、中鼎股份、张化机、南风股份)1、总论:传统与转型机会同存,回归利润增速2、工程机械:估值修复接近尾声,未来看利润增速 、航天军工:天上的产品空间大4、能源、化工设备:投资将超预期5、海工装备:投资机会仍需等待6、机械基础件:市场容量和进口替代空间大7、轨道交通装备、核电设备:景气依然低迷8、造船:景气周期持续向下附录:主要公司盈利预测&银河机械团队介绍传统与转型机会同存:回归利润增速1.总论:传统与转型机会同存:回归利润增速经济缓慢复苏,流动性趋于改善–宏观:2季度经济增速见底, 季度企稳,随后弱复苏–流动性:逐步改善,但难见显著改善军事:中国周边地区争端加剧–中航工业集团将继续推进重组–紧张局势、重大资产重组成为催化剂传统行业:看竞争格局及公司核心竞争优势–工程机械竞争格局稳定,行业集中度提升–具备核心竞争优势:品牌、集中度、规模、渠道、售后新型行业:看成长和进入壁垒–能源化工装备工程机械估值处于合理区间,未来空间主要依靠利润增长–未来看6-12个合理估值10-15倍,中值12.5倍,目前行业估值水平合理–静态行业12倍、动态10倍。

–三一重工2011/2012年分别为12/10倍,如果考虑港股摊薄15/12.5倍–中联重科2011/2012年9.55/8.5倍,显著低于行业,重点推荐。

–未来工程机械的收益将主要来自利润增长混凝土机械超预期原因–滞后新开工面积1-2个季度–商混率继续提升,需求下沉,渗透率提升–混凝土机械处于高位,未来有下滑风险工程起重机、土方机械经过4个季度调整,风险释放较充分–铁路新开工有利工程起重机、土方机械微弱复苏叉车复苏较快,仅次于混凝土机械–安徽合力2011/2012年15/12;未来激励可能获突破2.工程机械:估值修复接近尾声,转向利润增长2.1工程机械:潜在增速系统性下降主要驱动因素放缓–万亿退出:2009-2012年–基建投资负增长,复工带来阶段性销量反弹–保障房:保障房开工700万套、在建1800万套、竣工500万套–非保障房:预计2012年全国性大地产公司新开工面积-10%

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